不要夸大“减持美国国债”的意义

2020-05-02 08:32 来源:未知

除了欧债问题重创国际金融市场资产价格的三四月份以外,世界最大的外汇储备国和美国国债的持有国——中国在明显地推进“减持美国国债”的战略,继2010年5月份较大幅度减持325亿美元的美国国债之后,6月份中国再度减持240亿美元的美国国债。2010 年上半年,中国投资者累计减持美国国债511 亿美元。  于是,海内外媒体对这一“反常”现象进行了大量深度的报道,有些甚至到了“危言耸听”的地步。比如,美元主导的货币体系在开始“土崩瓦解”,中国政府的减持也是对此担忧的一种表现之说;另外,减持美国国债是对美国最近在中国周边军事挑衅行为一种有力的回应措施等等。我个人认为减持美国国债现象是反映了我国政府提高庞大的外汇储备使用效率的一种具体表现,主要还是出于以下几个目的考虑。  保持外汇资产的“流动性”  中国经济的比较优势在于和“东亚模式”一样的“制造业立国”,而比较劣势也和“东亚模式”一样在于国内消费市场的疲软。所以,保持相对稳定的汇率水平是符合中国国情的一种制度安排。在中国加入WTO之前,我们可以通过资本管理来维护这一制度,不让投机资金利用中国金融的开放市场来上演一场和1998年亚洲金融危机一样的“投机攻击”,最终破坏本国货币体系和金融体系的“玩火游戏”。但是,当美国引发的金融大海啸之后,中国对自己“管理财富”能力的缺失进行了深度的反省,并进而开始推进“人民币国际化”的大国战略;而且,国际贸易金融保护主义势力也逐渐抬头,要求中国政府对外开放自己的资本市场。于是,在较为开放的市场环境下,保持固定汇率制度将是一个非常困难而又危险的事情,渐渐让汇率富有弹性而又可控,就需要我们的外汇储备资产具有较高的流动性,一旦炒家大量抛售人民币及人民币资产,那么,中国方面就要逆势而行,用我们外汇的“流动性”优势和资金规模去购买人民币资产、抗衡国际投机势力的冲击。  所以,今天中国政府判断美国经济的复苏还需要较长的时间,美国国债价格还处于一个相对“高位”的状态,而中国推动市场开放的时间表由不得美国经济这样“拖泥带水”的僵持状况。于是,作为美国国债的“最大庄家”中国,在本国金融市场不断对外开放的环境下,可能未来面临的是外汇资产的“流动性风险”(没有人愿意出个好价格来买中国持有的美国国债),而不是依靠美债来规避全球金融市场价格暴跌的“市场风险”。为此,选择这一时机分散投资来增强我们外汇资产的“流动性”以保持人民币币值相对的稳定,显然是一种明智的选择。  尽管如此,我们不能认为这样“减持美国国债”的做法就万无一失,相反,我们更加不能掉以轻心,一旦欧美金融市场出现严重的“二次探底”的大波动,全球金融资产价格再次像雷曼兄弟事件爆发时那样“暴跌”,那么,这种“系统风险”会阻碍我们持有任何其他金融资产的“流动性”功能的发挥,而且,那时即使出于“保值”目的再回到美国国债市场的时候,也会因为避险资金推高“美债”价格而让我们付出巨大的成本。  总之,分散投资有利于规避非系统性风险给我们带来的流动性问题,而无法抗拒系统性风险所造成的麻烦——甚至因为我们的分散投资战略而给我们带来更大的麻烦。要改变这一格局,就意味着要改变“美元”主导的国际货币体系,从这个意义上讲,“人民币国际化”确实是一种非常理想的提升我们管理财富能力的战略。但是,要达到这一完美的目标,不可能一蹴而就,而且欲速则不达,千万不要因为规避外汇储备的流动性风险却打乱了我们按部就班的改革开放步骤,从而导致我们像日本那样,不仅还没有来得及实现“本币国际化”的目标,却反而已经让自己陷入了金融危机的状态之中。  要追求外汇储备的“收益性”  因为美国国债市场是全球避险资金最愿去的地方,相对其他金融资产而言,它提供的是流动性而不是“高收益”。所以,如果中国今天处于一个长期稳定的发展阶段,爆发国际资本投机的因素和概率都比较小,那么,我们就没有必要把足够庞大的外汇资产都放在以流动性为主的美国国债市场,适当地去投资一些其他金融资产来获得较高的收益也是必要的。  另外,我们追求外汇储备的收益也是让欧美在借贷我们资金的时候感到它的“珍贵性”,不能超过自己的投资能力来拼命索取中国穷人的财富。今天有一个怪现象值得好好反思:来华投资的欧美机构和企业的融资成本比起他们在华投资的高收益而言要小得多,而大量的低成本资金又是中国巨额外汇储备追求美国“安全金融资产”的行为所带来的后果。从这个意义上讲,我们开始追求收益性的外汇储备管理方法也在一定程度上增加欧美投资者的融资成本,从而抑制“美国商务”“套利”中国增长机会的投资和投机行为。

  近期,中国连续6个月增持美国国债的消息引发关注。继2016年一段时间的连续减持之后,中国政府又重回美国最大债权国的位置。对此,专家分析,增持或减持美国国债均属于正常的投资行为,今年以来的增持系中国国际收支盈余和外储增加背景下的合理变化,亦是扩大投资收益的选择,未来增减美国国债仍将是中国外汇储备管理的重要操作。

  增减均为正常投资

  美国财政部日前公布的数据显示,中国7月份继续增持195亿美元美国国债,持有规模增至1.166万亿美元。这是中国连续第6个月增持美国国债。

  今年6月,中国持有美国国债规模超过日本,再度成为美国第一大债权国。目前来看,中国继续稳坐美国第一大海外债主的位置。

  根据中国央行发布的数据,8月中国外汇储备为3.092万亿美元,中国外汇储备实现3年来首次7个月连续环比增长。外管局负责人士称,国际金融资产价格上升是8月外汇储备增长的主要推动力。目前美国国债占中国外汇储备资产比例超过1/3。

  不过就在2016年,中国也曾经连续减持美国国债,从而使得当年10月日本成为全球美国国债最大持有者。

  对于增持或减持美国国债,中国官方表示,美债市场对中国来说是一个重要市场,不论增持还是减持都是正常投资操作,中国会根据市场上的各种变动进行动态优化和调整操作。

  美债规模符合实际

  对于今年以来的连续增持,中国国际经济交流中心研究员张永军对本报记者分析,今年以来中国出口情况不错,贸易顺差的状态继续保持,同时,对外直接投资呈较大幅度下降。从外汇收支的角度来说,收入的外汇多,而对外直接投资明显减少,外汇储备增加。因此,对有价证券的投资规模也就会相应地增加,中国增持美国国债,正是这一背景下的合理变化。

TAG标签:
版权声明:本文由手机版百乐家发布于营销策划,转载请注明出处:不要夸大“减持美国国债”的意义